随着政策收紧令伞型信托难以新增，加之一些券商陆续关闭券商端口的配资系统信息接入，现在股票配资渠道商只能借助已发行伞型信托剩余的募资份额实现“杠杆融资”，导致渠道商之间的配资额度争夺战迅速升温。
本报记者 陈植 上海报道
“这点小钱不可能退还给你们，再说也没差你们多少钱，我要东山再起，需要这个钱，不可能还你们，我现在先回老家，不用来找我，找我也不会给你们，特此公告！”
不久前，这份来自漳州汇霖投资管理有限公司（下称“漳州汇霖”）的“霸气”公告，瞬间搅动着整个民间股票配资市场。
“没想到股票配资渠道商也会跑路。”一家股票配资资金批发机构业务主管坦言，近期他所在的公司开始狠抓合规操作，尤其是杜绝公司任何员工直接接触客户保证金。
记者多方了解到，此前漳州汇霖的部分投资者曾打算报案，目前当地公安部门需先进行经侦调查，再确定是否立案。
“其实，漳州汇霖的业务模式比较特殊。”一位熟悉这家公司配资操作流程的知情人士透露。它玩转的是高买低卖的把戏。举例而言，漳州汇霖以月息2%（年息24%）的融资成本，向股票配资批发商“要钱”，然后竟以月息1.1%（年息12.1%）的报价，给下游客户进行配资。在利率倒挂背后，是这家机构负责人要求客户先将保证金打入他的个人账户，由于协助客户完成配资需要一定时间，他可以利用这个时间差拿客户保证金炒股，一来弥补利差损失，二来赚取炒股收益。
然而，随着股市调整，漳州汇霖负责人炒股屡屡失手，导致客户保证金出现大幅损失，无法完成客户的配资操作，只能选择跑路。
在这位知情人士看来，漳州汇霖的跑路事件，反映了民间股票配资行业所隐藏的合规操作漏洞。
通常，股票配资渠道商会带着客户去券商开户，客户资金直接由自己个人银行账户划入HOMS系统下的证券交易子账户完成配资，配资机构是不能接触客户资金的。但随着一系列监管措施令民间股票配资资金链开始紧张，渠道商之间的配资额争夺战悄然升温，其中有些渠道商不计成本地高价要钱背后，往往隐藏着不为人知的“客户保证金挪用风险”。
“现在不知道信托公司是否会受到牵连。”上述知情人士表示，此前漳州汇霖曾与一家浙江的信托公司有业务往来，希望通过这家信托公司发行信托产品获得配资额度。
据他所知，随着漳州汇霖的跑路，这家信托公司很快就与它撇清了关系。所幸的是，由于信托公司的配资资金都是直接划入HOMS系统下的证券交易子账户，资金流向受到监管，信托资金基本很难被挪用。
高买低卖的把戏
“2%月息（年息24%），在股票配资渠道商向资金批发商要钱环节，算是非常高的。”这位知情人士坦言。
他给记者算了一笔账，目前银行发行股票配资型理财产品的年化利率仍徘徊在7.4%-7.6%，加之资金批发商可能通过线下募集一笔劣后资金，令整个股票配资的实际融资成本约在10.5%-10.7%。考虑到资金批发商要赚取3%-4%的利差收益，股票配资渠道商向资金批发商的融资成本徘徊在13.5%-14.7%之间。而他们向C端投资者客户的配资利率报价，按年化利率约在16%-19%。这意味着，股票配资产业链每个环节的融资成本，都远低于漳州汇霖的融资报价。
“若漳州汇霖以2%月息向资金批发商要钱，它向C端投资者的配资利率报价至少得在月息2.5%以上，才能保证自身盈亏平衡。”他直言。
但他承认，超高的融资成本背后，也有渠道商的无奈。
究其原因，是随着政策收紧令券商不敢新增伞型信托，加之一些券商陆续关闭券商端口的配资系统信息接入，现在股票配资渠道商只能借助已发行伞型信托剩余的募资份额实现“杠杆融资”，导致渠道商之间的配资额度争夺战迅速升温。
“不少股票配资渠道商都在抱怨自己没钱了。”一家股票配资渠道商主管告诉记者。其实他们并不是没钱，而是不愿以很高的融资成本向资金批发商认购配资额度。
记者多方了解到，随着配资额度争夺趋于激烈，不少渠道商租用闲置的HOMS账户系统与伞型信托剩余募资额度，得额外支付0.3%-0.4%的融资成本，这还不算配资批发环节融资成本的持续上涨。
令这位知情人士颇为意外的是，漳州汇霖竟然玩起高买低卖的把戏，例如它先以月息2%的融资成本向股票配资批发商要钱后，再以月息1.1%的价格给下游客户进行配资。
“在这种业务模式下，漳州汇霖肯定是亏钱的，除非他能找到其他获利途径弥补利差损失。”这位知情人士透露。所谓的其他获利途径，就是漳州汇霖负责人先要求客户将保证金打入他的个人账户，通过自己炒股实现收益弥补利差损失。
其实，这份工作操作起来并不难。由于1.1%月息的配资利率在行业属于偏低水准，自然吸引不少投资者客户趋之若鹜，漳州汇霖负责人完全可以提出“谁的保证金先到，谁将拥有配资优先权”等条件，吸引不少投资者将保证金直接打到他的个人账户。
“这种做法大大增加了客户保证金被挪用的风险，也不符合股票配资机构关于客户保证金管理的合规操作流程。”上述股票配资渠道商主管直言，在股票配资行业，有一条红线是不能触碰的，就是在任何情况下，渠道商都不能直接接触客户资金。
配资额度争夺升级
“漳州汇霖的跑路，也许仅仅是冰山一角，不排除未来会有其他渠道商承受不住高息融资压力，选择狗急跳墙式的经营模式。”一位股票配资业内人士直言。
在他看来，当前整个股票配资产业链各个环节都出现资金链吃紧状况，尤其是资金批发商与渠道商的垫资压力日益突出。
以资金批发商为例，它的垫资压力主要来自弥补信托产品杠杆率（1∶2.5）与客户股票配资杠杆率（1∶4）之间的差额。渠道商的垫资压力则源自两个方面，一是客户爆仓导致的配资额亏损，需要渠道商拿出自有资金弥补，二是盈利客户的取现压力，有时也需要他们先垫付，再向股票配资资金批发商结算。
随着股市调整，信托公司与银行理财渠道都开始压低配资产品的杠杆率，令资金批发商的垫资压力更大。与此同时，渠道商的日子同样也不好过，股市调整令不少客户出现保证金亏损，为了维护客户关系，他们只能拿出大笔资金先垫资弥补保证金缺口，再向客户催收追加保证金。
原先，这两类机构都依靠高杠杆配资与高利差收益弥补垫资缺口，但配资额度争夺战升温，资金批发商的垫资压力有所缓解。究其原因，当前资金批发商选择待价而沽，即将配资额度卖给愿意给出高价融资成本的渠道商，将资金压力转嫁给后者；反观渠道商，基于客户关系的维护，未必能将日益高涨的融资成本转嫁于C端投资者身上，最终只能承受更高的资金压力。
记者了解到，为了降低配资额度争夺的融资成本，有些股票配资渠道商开始与资金批发商合作，共同出资认购信托产品的劣后份额，再由信托公司发行结构化信托产品完成杠杆募资。
“渠道商之所以采取这种做法，就是能优先锁定自己所需的配资额度，避免陷入配资额度争夺引发的价格战。”这位股票配资业内人士说。